成立4年 ， 融资近50亿元 ， 亏损16亿 ， 估值280亿 ， AI芯片独角兽在递交招股书68天后过会 ， 成功登“科” 。
6月2日晚间 ， 科创板上市委发布2020年第33次审议会议结果公告 ， 中科寒武纪科技股份有限公司（以下简称“寒武纪”）首发上市获得通过 ， 此次IPO拟融资金额为28.01亿元 。

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寒武纪主要专注于各类云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能核心芯片的研发、设计和销售 ， 拥有“天才少年创业”、“背靠中科院“、”华为供应商“等光环 。 在其IPO之前 ， 便吸引例如国投基金、科大讯飞、阿里创投、联想等一众明星资本加持 。
不过 ， 南都采访人员注意到 ， 寒武纪的光环背后阴影亦存：业务依赖单一客户以及关联方、三年持续亏损且2020年也大概率延续亏损态势 。
此外 ， 于市场而言 ， 提及寒武纪 ， 绕不开的则是华为海思 ， 这个曾经支撑起其全部营收的“金主”如今已实现自研IP ， 与寒武纪渐行渐远 ， 从大客户变成竞争对手 ， 甚至挑战 。

创始人出自中科大少年班 ， 股东榜闪现马云身影
从3月26日申请在科创板上市被上交所受理 ， 到6月2日首发过会 ， 寒武纪仅用了两月有余的时间 ， 刷新科创板的审核速度 。 而寒武纪闪电过会的背后 ， 一方面是对其基本面的认可 ， 另一方面则得益于目前我国的市场环境对芯片行业的大力支持 。
实际上 ， 寒武纪于2016年3月创立 ， 从起步到上市才四年的时间 ， 与行业前辈英特尔、英伟达等相比还是个孩子 ， 长跑才刚刚开始 。 创始人陈天石有着不凡经历 ， 16岁考入中科大少年班 ， 31岁创立寒武纪 ， 研发出首款人工智能芯片 。
寒武纪的主营业务是人工智能核心芯片的研发、设计和销售 ， 主要产品包括终端智能处理器IP、云端智能芯片及加速卡、边缘智能芯片及加速卡以及与上述产品配套的基础系统软件平台 。 成立伊始就快速实现了技术的商业化输出 ， 先后推出了用于终端场景的寒武纪1A、寒武纪1H、寒武纪1M系列芯片 ， 基于思元100和思元270芯片的云端智能加速卡系列产品以及基于思元220芯片的边缘智能加速卡 ， “云边端”三条产品线已经完备 。
南都采访人员注意到 ， 寒武纪在IPO之前就已经是明星公司 ， 经历了多轮融资 ， 其战略投资者既包括阿里巴巴、科大讯飞、联想等知名互联网科技企业以及中科院 ， 还出现了国投基金、国新资本等“国家队”基金的身影 。

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寒武纪股权结构（发行前）
资料显示 ， 寒武纪最近一次外部融资发生在2019年9月 ， 南京招银出资8亿元 ， 获得寒武纪上市前3.61%的股权 ， 粗略计算 ， 彼时对应的公司估值约221.6亿元 。 创始人陈天石直接和间接合计持股约为34.36% ， 为公司实控人 ， 以发行前估值来计算 ， 陈天石身家约76亿元 。

三年亏损16亿 ， 研发费用占比超100%
作为国内AI芯片的先行者 ， 寒武纪头上的镁光灯一直存在 ， 赞誉与争议同在：营收增长 ， 亏损扩大；和华为海思的关系“渐行渐远”；主营业务路径变化；公司的发展前景……
招股书数据显示 ， 2017年-2019年 ， 寒武纪营业收入分别为784.33万元、11707.52万元、44393.85万元 ， 归属于母公司所有者的净利润分别为-38070.04万元、-4104.65万元和-117898.56万元 。 营收虽然暴涨50余倍 ， 但三年也实打实亏损了16亿 。
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（寒武纪三年业绩情况）
业内人士指出 ， AI芯片行业本身是一个资本密集的赛道 ， 烧钱发展 ， 以时间换未来是常态 ， 作为一家选择AI芯片赛道的企业 ， 寒武纪或许需要在很长一段时间内忍受亏损状态 。
究其原因 ， 主要来自两个方面 ， 一是研发支出；二是股权激励计提的股份支付金额 。
数据显示 ， 2017-2019年 ， 公司研发投入占营业收入比例分别为380.73%、205.18%、122.32% 。 最近三年累计研发投入合计8.13亿元 ， 占最近三年累计营业收入的比例为142.93% 。 截至2019年12月31日 ， 公司研发人员680人 ， 占员工总数比例高达79.25% 。
此外 ， 近三年寒武纪累计支付了超13亿的股权激励 ， 特别是2019年 ， 股权支付金额达9.4亿元 。
另一方面 ， 从主营业务来看 ， 虽然未脱离智能芯片制造主业 ， 但重点开始发生变化 ， 原先毛利率达99%的终端智能处理器IP业务逐渐收缩 ， 云端业务与智能集群计算系统逐渐成为新的营收增长点 。
2017年至2018年 ， 终端智能处理器IP”是寒武纪的核心业务 ， 分别为其创收771.27万和1.17亿元 ， 占公司营收比例为98.95%及99.69% 。
2019年 ， “智能集群计算系统”成创收大户 ， 全年创造2.96亿产值 ， 占公司总营收的66.72% ， 不过毛利率为58.23% 。
2020年一季度 ， 公司则迅速云端化 ， 其“云端智能芯片及加速卡”业务成为主流 ， 占营收比为57.3% 。 根据2019年的数据 ， 云端芯片的毛利率为78.23% ， 亦低于此前的99.9% 。
主营业务重心的迁移 ， 导致其综合毛利率从99.9%下降至2019年的68.19% ， 再加上费用居高不下 ， 持续性的亏损也不难理解 。

失去华为大订单 ， “金主”变对手
除了亏损之外 ， 寒武纪还面临依赖单一客户和关联交易问题 。 而这两者 ， 则迈不过华为海思以及中科院 。
根据招股说明书的信息 ， 不难发现 ， 寒武纪前五名客户的销售收入占比分别为100.00%、99.95%和95.44% ， 前五名客户集中度较高 。 且2017年至2018年 ， 第一大客户均为华为海思 。

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寒武纪三年主要客户
南都采访人员发现 ， 2016年 ， 刚刚成立不久的寒武纪便推出了首款智能处理器IP寒武纪1A 。 随后 ， 寒武纪1A这个IP集成到华为麒麟970处理器上 ， 并搭载在了华为当年的旗舰手机Mate10上 。 此后 ， 寒武纪又推出升级版的IP“寒武纪1H” ， 同样被集成到麒麟980处理器上 。
与华为的合作不仅让寒武纪在业内名声大噪 ， 同时也实实在在挣了钱 。
数据显示 ， 搭载麒麟970和麒麟980处理器手机的出货量已过亿台 。 2017年至2018年 ， 得益于IP授权 ， 寒武纪分别入账771.27万元、11425.52万元 ， 占营业收入比例高达97%以上 ， 可以说 ， 华为海思是名副其实的金主 。
不过 ， 2019年事情发生了改变 ， 华为海思新推出的麒麟990选择采用自研NPU ， 不再继续采用寒武纪的IP ， “华为撤单”一词的热度高居不下 。
反映到营收方面 ， 则体现在华为海思为寒武纪贡献的营收大幅减少为6365万元 ， 仅占当年公司营收的14.34% 。
更重要的是 ， 寒武纪不但失掉了这个最大的客户 ， 并且坦言“华为海思未来与本公司在终端、云端、边缘端人工智能芯片产品领域均存在直接竞争” ， 这意味着 ， 客户直接变成了竞争对手 。
寒武纪在回复科创板上市委的问询函时表示“公司短时间内无法找到可以替代华为的客户 ， 且未来华为继续大量采购公司产品的可能性较小 ， 预计2020年终端智能处理器IP业务收入仍将下滑 。 ”
好在寒武纪的目标也不是成为一个一家终端IP公司 ， 据陈天石此前透露 ， 做终端IP是为了向大家证明自己的能力 ， 走下去 ， 就会累积一些资本和名望 ， 拿到一些钱 ， 接着就可以做云端芯片 。分页标题#e#
事实上 ， 寒武纪2017年便开始做云端智能芯片 ， 业务也逐渐转向云端以及智能计算集群系统业务 。
翻看2019寒武纪的前两大客户 ， 分别为珠海横琴新区管理委员会商务局和西安沣东仪享 。 两者的特殊身份比较特殊 ， 均为政府采购 。 采购的产品 ， 则是智能计算集群系统 ， 合计金额为2.88亿 ， 占该业务营收2.96亿的97.3% ， 占寒武纪当期营收的64.91% 。
而公司在2019年的第三大客户 ， 则是中科曙光 ， 其是寒武纪第二大股东中科算源旗下的子公司 。 2019年 ， 公司云端智能芯片及加速卡销售收入7888.24万元 ， 其中向关联方中科曙光销售加速卡6384.43万元 ， 关联销售占比为80.94% 。 值得注意的是 ， 横琴项目一期的项目总集成方亦是中科曙光 。
持续亏损、短时间无法盈利、IP业务无法持续发展、客户集中度较高等问题都被写进招股书的风险提示里 ， 寒武纪上市之后的营收能力和前景 ， 是市场关心的核心点 。
而在问询回复中 ， 寒武纪表示2020年 ， 公司主营业务收入预计约为6亿元至9亿元 ， 同比增长35.15%至102.73%;归属于母公司所有者的净利润预计为-6.5亿元至-4亿元 ， 扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润预计为-8亿元至-6亿元 。 这意味着 ， 公司上市首年还将巨亏 。
采写：南都采访人员 叶露
【寒武纪68天闪电过会科创板：三年亏16亿，昔日金主华为变对手】编辑：甄芹

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标题：寒武纪68天闪电过会科创板：三年亏16亿，昔日金主华为变对手