【为啥外币债券在比较相对价值时，都喜欢用Z-sprd呢为啥不是UST-sprd|首先推荐这本】

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首先推荐这本书Fixed Income Relative Value Analysis，默认Z-Spread说的是相对于Libor-Swap的Z-Spread，和UST-Spread相比，Swap Curve不存在cpn effect，因此比较平滑。换句话说，相当于整条曲线上每个点都是On-The-Run。
以下说一句比较国债相对价值时常用的指标：Matched Maturity Swap、Par ASW、Proceeds ASW、Z-Spread和Fitted Curve。而这些指标，除了Fitted Curve以外，每一个都是有瑕疵的。
Matched Maturity Swap：简单粗暴的YTM减期限匹配的Swap Rate，Cpn Effect最明显，Off-The-Run会显得非常的贵。
Par ASW：Cpn Effect同样非常明显，同样期限的债券，cpn rate越高显得越贵（如果是OIS ASW则是cpn越大越显便宜）。
【为啥外币债券在比较相对价值时，都喜欢用Z-sprd呢为啥不是UST-sprd】 Proceeds ASW：在Par ASW的基础上有市价调整，Cpn Effect依然存在，但是程度要好一点。
Z-Spread：当Tsy Curve和Swap Curve平行的时候，可以解决掉Cpn Effect。否则还是有一些问题的，相同期限的债券，cpn越大，在短端的partial DV01越大，如果swap spread curve是downward sloping（就像现在），短端partial DV01大的债券容易显贵。
Fitted Curve是自己搭discout，从底层解决了Cpn Effect，也是最合适的RV指标。
最后，随手翻了两个RV报告，用Z-Spread还真不多：
为啥外币债券在比较相对价值时，都喜欢用Z-sprd呢为啥不是UST-sprd

看来大家最爱用的指标还是Proceeds ASW和Fitted Curve。

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标题：为啥外币债券在比较相对价值时，都喜欢用Z-sprd呢为啥不是UST-sprd

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为啥外币债券在比较相对价值时，都喜欢用Z-sprd呢为啥不是UST-sprd

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