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中年|生产严重依靠外协,核心竞争优势存疑——天元宠物再冲IPO

『傻大方摘要_中年|生产严重依靠外协,核心竞争优势存疑——天元宠物再冲IPO』去年3月IPO申请被否的杭州天元宠物用品股份有限公司(下称“天元宠物”),近日再次向证监会递交招股说明书,向IPO发起新一轮冲击,募资金额由3.01亿元增加至5.90亿元,用于湖州天元技...



中年|生产严重依靠外协,核心竞争优势存疑——天元宠物再冲IPO
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去年3月IPO申请被否的杭州天元宠物用品股份有限公司(下称“天元宠物”) , 近日再次向证监会递交招股说明书 , 向IPO发起新一轮冲击 , 募资金额由3.01亿元增加至5.90亿元 , 用于湖州天元技术改造升级项目、杭州鸿旺生产基地建设项目、天元物流仓储中心建设项目、产品技术开发中心建设项目和电子商务及信息化建设项目 。 保荐机构也由海通证券变更为中信证券 。

然而 , 《大众证券报》明镜财经工作室采访人员梳理发现 , 再次冲击IPO的天元宠物 , 前次被否时的“硬伤”仍然未除 , 包括生产严重依靠外协 , 核心竞争优势存疑等“旧疾”仍可能是IPO路上绕不开的“绊脚石” 。
外协占比不降反升
天元宠物成立于2003年 , 主营产品是各种宠物用品 , 从宠物窝垫、猫爬架 , 到玩具、服饰、牵引绳 , 再到餐具和电动产品 , 涉猎品种繁多 , 产品基本目录的规格型号保持5000余款 , 每年推出的新品目录达2000余款 。 然而 , 如此广泛的经营品种绝大部分是却靠委外加工的方式进行生产 。
根据天元宠物最新版招股书 , 2017年至2019年 , 产值分别为5.07亿元、5.89亿元、7.06亿元 , 其中对应的外协生产的产值分别为3.55亿元、4.38亿元、5.13亿元 , 占比分别为69.97%、74.37%、72.63%(见图一) 。

中年|生产严重依靠外协,核心竞争优势存疑——天元宠物再冲IPO
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图一:天元宠物2017-2019年外协占比截图

天元宠物表示:“境外客户采购具有产品种类多且分散、单类产品采购量小且频繁等特点 , 同时宠物玩具、服饰、电子用品等涉及多种不同工艺且用料差异较大 , 较难形成标准化、规模化生产 。 因此 , 采用外协方式为了保证产品质量、降低生产成本 , 并满足客户多品类、分散化采购的需求 。 ”
【中年|生产严重依靠外协,核心竞争优势存疑——天元宠物再冲IPO】外协生产占比如此之高 , 公司的销售体量是否对此形成依赖?前次天元宠物IPO时这方面情况就被发审委质疑 , 要求公司说明外协加工产品规模显著高于自主产品的原因及合理性 。 当时公司2014-2016年度外协加工的占比分别为69.42%、69.59%、70.22%(见图二) , 对比2017-2019年的数据可以发现 , 此次IPO报告期内 , 天元宠物外协加工的比例不仅没有减少 , 反而还小幅提升 。
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图二:天元宠物2014-2017年1-6月外协占比截图


对此 , 天元宠物强调:“市场中已形成了较为完整的宠物用品配套加工产业集群 , 拥有为数众多的中小宠物用品外协加工厂商 , 竞争充分 , 产能充足 , 公司对外协厂商有主动的选择权 , 且外协加工合作对象的范围较广 , 不会产生外协厂商依赖 , 外协较高的生产模式不会影响公司生产经营的独立性 。 ”

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