宁德时代三季报详解，这四个指标值得关注

10月27日晚上，宁德时代公布了三季度报告，前三季度实现营收733.62亿元，同比大增132.73% ，净利润77.5亿元，同比增长130.9% ，其中第三季度单季实现归母净利润32.67亿元，同比增长130.16% ，环比增加29.18% ，毛利率达到27.9% ，环比增加0.66pcts 。

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Q3受原材料影响较小
三季度虽然上游原材料价格持续大涨，但是宁德时代似乎受到的影响不大，成本仍然可控。此前半年报中宁德时代的动力电池系统毛利率为23% ，出现同比下滑3.5pcts ，环比下降3.56pcts的情况，总体毛利率也同样下滑，但是三季度在锂电原材料价格持续增加的情况下，宁德时代毛利率达到27.9%不减反增，对比同类公司：
（1）亿纬锂能三季度归母净利润环比下降-14.98% ，毛利率为21.55% ，环比二季度下降2.4pcts；
（2）欣旺达三季度归母净利润同比下滑-88.81% ，环比下降89.36% ，毛利率为21.55% ，环比二季度下降1.89pcts 。
其他电池厂商的业绩数据华尔街见闻·见智研究也会继续跟踪。 2021年上半年宁德时代的动力电池产量为60Gwh ，销量在44Gwh左右，所以会有一部分库存量转移到三季度进行销售，因此三季报中出货量中有不小的一部分是上半年的低价库存，所以总体成本受三季度各大原材料价格上涨的影响较相对小一些。这在三季度各大锂盐锂矿企业的业绩中也有体现，整体利润并没有想象中那么高，在华尔街见闻·见智研究昨天的文章《赣锋锂业Q3环比减速，三方面剖析原因|见智研究》中也有所讲解，由于长协机制滞后于市场现价以及季末9月份才是碳酸锂价格真正跳涨的时候，所以三季度来看对电池厂商尤其是大厂如宁德时代影响较小。
Q4有望提高电池价格，利润有望进一步超预期
宁德时代三季度合同负债为132亿元，相比去年全年增加了91.95% ，比二季度也增加了24.41亿元，可见下游需求依旧旺盛，客户愿意预先支付采购款，同时存货达到350亿元，相比2020年全年增加164.37% ，如果四季度原材料继续涨价，这将又是一波低价库存，而且考虑到终端新能源汽车的高销量，并不存在滞销的可能。
2021年以来虽然各大动力电池的原材料持续涨价，理论上电池成本上涨幅度已经超过30% ，考虑到长协价格等因素电池企业实际增加的成本也有20%左右。但是整个上半年动力电池价格却没有任何涨价，都是选择自行消化成本压力，这也使得各大电池厂商的上半年毛利率都受到一定的影响，但这种趋势必然不可长期持续，这一点在光伏产业链的上下游博弈上有所体现。
双碳目标的提出为整个新能源行业尤其是光伏，风电行业提出了一个宏大的装机需求，但由于上游硅料的持续涨价，加大了下游组件、电池端的成本，使得组件厂、电池厂因为利润受损而减产甚至停产，开工率一度跌破50% ，就装机量来看上半年的国内光伏装机在近6年来都属于低位。在上游和终端都处于高景气的状态下，挤在中间的电池厂商涨价似乎已经是必然选择，近期动力电池价格似乎也迎来了转机，比亚迪、国轩高科等动力电池企业已经发布涨价预告，动力电池龙头宁德时代也有望在Q4提高动力电池价格，利润有望进一步超预期。
资产负债率已达67.81%
去年以来宁德时代就开始了扩产之路，在8月份宁德时代发布《向特定对象发行股票预案》，拟定增募资不超582亿元，用于扩产锂离子电池、储能锂离子电池的研发投产、以及新能源先进技术的研发，距离2020年7月，宁德时代发起196.15亿元的募资才短短13个月。有关宁德时代这部分的详细分析在华尔街见闻·见智研究所此前的文章《582亿天量定增！引爆券商电话会议的万亿“宁王”又放出什么大招？|见智研究所》已有详细说明，这里想要说明的是，宁德时代资产负债率已从2018年末的52.36%提高至2021年三季度的67.81% 。
当然宁德时代也并不是盲目扩张，是符合国家政策和市场需求的。 10月26日，国务院发布《2030年前碳达峰行动方案》，提出推动运输工具装备低碳转型，积极扩大电力、氢能、天然气、先进生物液体燃料等新能源、清洁能源在交通运输领域应用。到2030年，当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到40%左右。显然国务院办公厅去年发布的《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》给出的2025年新能源汽车渗透率达到20%的目标已经不再是问题，甚至可能提前达成目标。

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