拆解黄酒上市公司半年报：库存增加是为高端策略还是动销不畅？ 8月27日晚间

8月27日晚间，金枫酒业发布2021年上半年财报，至此，三大黄酒上市公司古越龙山、会稽山、金枫酒业均公布今年上半年业绩。
从数据来看，古越龙山的营收规模最大，会稽山在营收规模小于古越龙山的情况下，净利润与古越龙山在同一水准，而金枫酒业营收规模最小，是三家中唯一一家出现净亏损的公司，且与去年同期相比，亏损扩大。
值得一提的是，由于行业的特殊性，黄酒上市公司库存一直处于一个较高的水平，有专家分析称，黄酒受众偏窄，动销率不足，有可能给企业经营带来一定的压力。

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产品销售以中高档为主
三家黄酒上市公司中，古越龙山规模最大。半年报显示，报告期内，古越龙山实现营业收入7.64亿元，较上年同期增长31.91%；归属于上市公司股东的净利润8810.81万元，较上年同期增长31.27% 。其中，第一季度营收5.01亿元，同比增长37.01% ，归属于上市公司股东的净利润6141.69亿元，同比增长32.4% 。计算下来，第二季度营收2.63亿元，归属于上市公司股东的净利润2669.12万元。
古越龙山在财报中称，公司坚持高端产品战略，持续聚焦核心大单品。 2021年上半年销售数据显示，按照产品档次来看，古越龙山中高档酒销售收入为5.2亿元，占比超过七成，同比增长34.04% ，普通酒销售收入2.11亿元，同比增长18.8% 。

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（2021年上半年古越龙山按产品档次销售情况）
会稽山虽然营收比古越龙山低约2亿元，但净利润与古越龙山几乎相同。财报显示，会稽山2021年上半年实现营业收入5.72亿元，同比增长26.25%；净利润8818.04万元，同比增长83.39% 。需要注意的是，会稽山上半年的净利润主要来自于第一季度。财报显示，会稽山2021年一季度实现营业总收入3.75亿元，同比增长46.87%；净利润8406.3万，同比增长146.38% 。由此计算，会稽山2021年第二季度净利润仅411.74万元，同比下降约70% 。
对此，会稽山董秘金雪泉在接受《国际金融报》采访人员采访时表示，从黄酒消费习惯看，每一年的第二季度、第三季度是黄酒行业的销售淡季，同时也是黄酒企业优化产品结构、加大营销品牌宣传的重要时节，因此，一般而言，黄酒企业在淡季销量不增的情况，黄酒企业的生产成本、管理成本和营销费用等仍保持在高位运行状态，第二季度盈利属于正常。会稽山今年第二季度净利润与去年同期相比下降，主要系员工工资较去年同期增加，同时今年品牌营销等销售费用与去年相比增加等原因所致。

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（2021年上半年会稽山按产品档次销售情况）
会稽山产品销售也是以中高端为主。销售数据显示，中高端黄酒在会稽山整体产品销售收入中占比超过六成。 2021年上半年，会稽山中高端黄酒销售收入为3.58亿元，同比增长19.69% ，普通黄酒销售收入1.63亿元，同比增长31.38% 。
相比古越龙山和会稽山，金枫酒业的业绩则要逊色不少。财报显示，金枫酒业上半年营收2.52亿元，同比微增2.61% ，净亏损2280.94万元，上年同期为净亏损1462.27万元，同比亏损扩大。
金枫酒业在财报中表示，本报告期利润总额-3203.17万元，同比减少1246.35万元，主要是本期收入增长乏力，同时由于产量下降，生产成本中分摊的固定费用相应提高，叠加原料采购价格持续上涨，导致产品成本增加幅度较大，毛利额同比减少422.19万元；此外，因疫情社保减免政策到期，人工成本也较上年同期有所增加，期间费用同比增加580.45万元。

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（2021年上半年金枫酒业按产品档次销售情况）
按产品档次分类，金枫酒业中高档黄酒收入1.799亿元，占比超过7成，同比增长14.31% ，低档酒收入6321.13万元，同比下滑23.08% ，对此，金枫酒业表示，由于公司低档产品主要销售渠道是KA商超，受新零售业态的冲击，传统卖场、超市销售大幅下滑，拖欠货款、终端关停影响了公司正常发货和销售，故低档产品销售收入同比下降较大。
库存压力山大？
与白酒、啤酒、葡萄酒等其他主流酒种相比，黄酒在整个酒类市场中的占比不高，且企业规模较小，行业盈利能力相对偏低，消费引导和市场培育投入有限，在全国消费尚不够普及，黄酒的生产与销售呈现出区域化集中的特点，三家黄酒上市公司财报显示，产品销售主要集中在以江浙沪为主导的华东地区。