产业链|亚康万玮毛利率下滑风险高,产业链议价能力弱,应收账款偏高

时代商学院研究员 雷映
北京亚康万玮信息技术股份有限公司(以下简称“亚康万玮”)是一家面向互联网数据中心 , 以IT设备销售、运维为核心的IT服务商 , 主营业务是为大中型互联网公司和云厂商提供IT设备销售和运维服务 , 曾获“国家级高新技术企业”称号 , 也曾是新浪、搜狐、雅虎中国、网易的指定战略合作伙伴 。
深交所官网披露 , 8月7日 , 亚康万玮的创业板IPO申请进入问询阶段 , 9月24日 , 亚康万玮因更新财务资料主动申请中止发行上市审核程序 。
时代商学院查阅该公司招股书后发现 , 作为信息技术行业内的IT服务商 , 亚康万玮研发费用率奇低且远低于行业平均水平 , 随着信息技术快速迭代 , IT设备技术不断更新 , 该公司存在技术落后导致毛利率下滑的风险 。 与此同时 , 该公司技术运维服务中人力成本占比和规模均不断扩张 , 同样也使毛利率承压 。 从该公司与上下游产业链的合作关系看 , 上游供应商集中度、下游客户集中度均较高 , 容易因外部合作关系变动出现较大不确定性 。 此外 , 2019年该公司应收账款占总资产的比例高达47.9% , 销售回款差 , 存在坏账风险 。
亚康万玮IPO基本信息如图表1所示 。

产业链|亚康万玮毛利率下滑风险高,产业链议价能力弱,应收账款偏高
文章图片
一、报告期因未及时纳税两次受罚
亚康万玮于2007年6月由自然人徐江、王丰共同分别出资70万元、30万元在北京设立 , 徐江自公司成立之日起一直是该公司的控股股东和实控控制人 。 自成立以来 , 亚康万玮经历多次增资扩股 。 截至招股书签署日 , 该公司共有10名股东 , 其中5名机构法人股东 , 徐江通过直接或间接持有该公司58.31%股份 。
根据工商变更记录 , 亚康万玮成立之初法人代表、执行董事、总经理均是王丰 , 2016年12月亚康万玮的法人代表、执行董事、总经理均由王丰变更为徐江 。 截至招股书发布 , 王丰持有该公司2.53%股份 , 担任该公司的董事和副总经理 。
王丰、徐江作为该公司成立之初的两位联合创始人 , 随着公司发展进程和控股股份变动 , 轮流掌舵了亚康万玮的经营管理 。 但管理层在带领业务扩大的同时 , 却在报告期内因未及时纳税在国内市场和美国市场吃到罚单 。
2019年7月 , 亚康万玮因未按照规定期限办理纳税申报和报送印花税纳税资料 , 被国家税务总局北京市海淀区税务局第一税务所罚款50元 。 2019年9月美国亚康收到加利福尼亚州就业发展部出具的罚款通知书 , 美国亚康由于未及时缴纳工资税 , 应缴纳罚款373.19美元 。 2019年10月 , 美国亚康支付了上述罚款及应付的利息 , 共计414.66美元 。
二、研发费用率奇低 , 人力成本持续扩张 , 毛利率存下滑风险
【产业链|亚康万玮毛利率下滑风险高,产业链议价能力弱,应收账款偏高】招股书显示 , 亚康万玮主营业务为IT设备销售、IT运维服务两大部分 , 2017—2019年 , 这两大业务销售收入占当期营业收入的比例分别为89.37%、86.18%、83.87%和10.63%、13.82%、16.13% , 从业务结构比例看 , 亚康万玮第一大主营业务仍为IT设备销售 。
该公司将以IT设备销售为主的营业结构作为研发费用率奇低的合理解释 。 2017—2019年 , 该公司研发费用占营业收入的比重分别为0.81%、0.67%、0.71% , 研发费用率处于绝对低位 , 且低于行业可比公司研发费用率平均水平 。 同期 , 行业可比公司研发费用率的平均值分别为5.7%、6.19%、7.1% , 相对行业不断攀升的研发费用率 , 亚康万玮的研发投入几乎为九牛一毛 。

产业链|亚康万玮毛利率下滑风险高,产业链议价能力弱,应收账款偏高
文章图片
但从各子业务的毛利率对比看 , 销售业务占比较高并不能成为研发投入低的合适理由 。