『行知至知行』PTA:加工利润提供探底空间 ?一

?一，海外疫情对终端需求冲击进一步加大。
【『行知至知行』PTA:加工利润提供探底空间】随着疫情在全球的不断扩散，并有愈演愈烈的趋势，欧洲及美国等发达经济体疫情严峻，管控措施不断升级，封国封城封港现象也越来越多，订单被取消已是家常便饭，企业无单可拿或原料刚刚上机订单即被取消，海外客户宁愿损失定金也要毁约更让企业损失惨重。外贸订单的缺失使出口型的企业即使复工了也无单可做，纺织服装行业出口依赖又比较高，全年一半以上的销售额都是由外需贡献，而且短期这块需求很难恢复，何时恢复完全取决疫情被控制的时间。截止本周，国内各地复工复产已如火如荼，但国内订单仍未明显好转，不少企业遭遇了‘刚复工即停产’的窘况，终端需求启动缓慢，尽管政府已经开始出台政策鼓励消费，但真正要恢复疫情前的状态还是需要一定的时间。目前聚酯端涤纶长丝的开工率已恢复至7成以上，较往年同期依然偏低，订单不足和库存积压问题导致织造工厂原料补库谨慎，涤纶库存压力仍然没有缓解，越来越多的企业卷入价格战之中，竞相下调报价吸引订单，更加速涤纶价格的下跌。聚酯面临高库存与低加工费的局面，而需求的缺失未来将引发终端织造的减产降负荷来消化库存，从而给PTA带来更大的库存压力。

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二，原油低位震荡叠加海外需求塌陷引起原油下游价格进一步价格下跌。
原油短期内维持在20多美元的区间里波动，但随着疫情发酵，各国管控措施加强，经济活动降低，原油需求下滑首先引发汽油柴油价格的大幅下跌，之后带动石脑油再次大幅下跌，引发PTA原料价格再次大幅下挫，成本端的塌陷带动PTA价格不断创出新低。从成本原料来看， PTA价格继续向下压缩的空间相对有限。

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三， PTA加工费维持偏强，供应端减产意愿不强，累库预期加大。
3月末PTA检修的装置陆续重启，整体开工率仍然维持在较高的水平。高库存是当前产业链从上游到下游的通病， PTA当前社会库存水平已经远超往年同期，但供应端的调整相对滞后，主要的原因在于加工费仍保持在较合理的区间内。尽管由于成本坍塌导致PTA绝对价格创历史新低，但加工费并没有出现同步压缩，因此除了例行检修外，主动减产的意愿不强。缓解供需矛盾需要供应端的主动调整，但需要先经历加工费被压缩的过程。在下游需求减缓，供应端维持比较高的开工负荷， PTA未来一段时间继续累库的概率较大，而实现新的供需均衡需要去库区产能，通过压缩加工费来实现供应端的主动或被动降负荷，通过给下游让出加工利润来提高去库力度，是未来市场可能演化的途径，即PTA价格仍将继续下探来实现市场均衡。

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四，推荐策略。
1 ，单边策略，空9月合约，目前9月合约升水5月合约及现货，下游需求受疫情制约，目前看来二季度完全控制疫情是有很大难度，空9月有一定安全边际。但因疫情发展的不可测性，市场可能受会有一些突发不可控因素冲击，因此要做好持仓风险控制。