寻瑕记■比春天还要短暂，寻瑕快评|政策的窗口期每天睁眼

每天睁眼，都要见证历史。
【寻瑕记■比春天还要短暂，寻瑕快评|政策的窗口期】大型越洋直播节目《熔断》引来万人空巷的集体观看， 89岁高龄的巴菲特惊呼“活（W）久（T）见（F）”；鲍威尔豁出仅剩100bp的职业生涯，提前祭出0利率救市王炸；达里欧在中国式谣言的散布中跌落神坛，连沪上买菜群里的老阿姨都知道“桥水崩了” 。

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分析师们为市场的动荡寻找着历史上相似的韵脚，宏观分析师看到了1987 ，原油分析师看到了1929 ，周期研究员看到了2008 ，科技股研究员看到了2015 ，市场预期从未如此分裂而混乱，恐慌中逃窜。
在开年流动性支撑下的牛市还没有充分展开，就在全球衰退的悲观中急转直下，只有富凯大厦依然故我，在开门关窗的政策反复中，试探着市场的凉热。
3月20日，传言已久的非公开发行战略投资者认定标准落地，久违的周五敲黑板又来了。
这边监管刚刚公布了认定标准，那边“优等生”高瓴资本从容的交上了凯莱英的非公开发行的问询函回复。
“你们慢慢审题，我先交卷了。 ”
01真战投还是假战投
几年前，市场热度正酣，寻瑕曾遇到过一个被否的IPO项目，被否的原因之一是“把客户变成股东” ，换言之，在上市之前，申报企业引入客户成为上市公司的股东， IPO审核时被认为该企业存在独立性缺陷。

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此次320发行监管问答中，对于实施细则第七条的“战略投资者”给出了三条界定标准：
①“具有同行业或相关行业较强的重要战略性资源，与上市公司谋求双方协调互补的长期共同战略利益”
②“愿意长期持有上市公司较大比例股份”
③“委派董事实际参与公司治理，提升上市公司治理水平，帮助上市公司显著提高公司质量和内在价值”
从第一条标准来看，投资者如果不能给上市公司带来市场、渠道、品牌、技术等“重要性战略资源” ，都不配称为战略投资者。
按照这个逻辑推演，上市公司引入战略投资者，战略投资者通过资源优势，帮助上市公司提升业绩和股价， 18个月锁定期限届满，战略投资者高位减持离场，战略合作告终。
听起来，曾经的“定向增发+市值管理”套路，换上了“战略投资者”的光鲜外衣，又回来了。
与证监会一贯的独立性要求相比，最新的战投认定标准似乎有所放松，但在后续实际审核过程中，势必会增加对战略合作的要求和限制，以避免通过关联交易增厚利润，做高股价然后高位跑路的老“套路” 。
回顾富凯大厦易主一年以来的政策导向，已沦为调研员的刘主席时代，唯恐天下大乱，无所不用其极，严重限制了A股的融资功能，打压了市场参与者的交易热情。但是，一个跛脚的市场，注定是无法自我修复的。
深谙市场化之道的易主席上任，不疾不徐的将前任五花大绑的再融资规则悉数松绑，取消了创业板发行股票两年盈利的条件，新三板精选层则通过多元化准入、连续竞价和公开发行，获得了小IPO的实质地位。同时，悄悄打开退市的窄门，宽进宽出的大扩容时代，市场容错率极具降低，结构化分层日益明显。
单就再融资新政而言， 9折/12个月/36个月，直接调整为8折/6个月/18个月，政策松绑超出预期，新规则18个月20%的折扣，相比老规则36个月10%的折扣，有效反映了市场的合理风险回报率。
在某种程度上，老规则36个月10%的折扣，恰恰是通过牺牲合理的市场风险回报率，来倒推投资者的“战略投资”属性。
但是，在新规框架下，通过对投资者资源禀赋的列举式要求，就可以穷尽战略投资者的所有情形吗？