_原题为 自主IP开发弱 是制约泡泡玛特发展的核心要素
6月1日晚间 ， 潮流玩具公司泡泡玛特向港交所递交招股书 。 去年赚4.51亿、拿过八轮融资、登陆新三板又摘牌 ， 泡泡玛特似乎“不差钱” 。 这一次冲击港股 ， 泡泡玛特称要发力IP研发 。
泡泡玛特的逆袭几乎就是近年来“盲盒经济”风口的缩影 。 2014年至2016年上半年 ， 泡泡玛特持续亏损 ， 2015年 ， 泡泡玛特引入了盲盒故事 ， 营收及利润快速增加 。
然而 ， 尽管泡泡玛特创始人王宁对外称 ， “我们不认为泡泡今天的成绩仅仅是因为盲盒这个载体 。 泡泡玛特的迅速壮大 ， 核心要素还是IP本身 。 ”但数据显示 ， 泡泡玛特现有的85个IP中 ， 自有IP包括Molly、Dimoo、BOBO&COCO、Yuki等 ， 后三个IP销量仅占总收益的5.9%、1.5%、1.4% ， 这意味着 ， 泡泡玛特的营收和利润大头还是来自于独家授权IP和非独家授权IP ， 而非自主研发IP 。
而由此带来的后果是 ， 泡泡玛特自主开发IP的能力仍然偏弱 ， 受制于独家及非独家IP合作协议的时效性 ， 一旦更受欢迎的独家或非独家IP授权协议到期 ， 则将面临无法继续获得授权的风险 。 这其实和游戏等领域是同样的逻辑 ， 仅仅依靠代理游戏IP的运营商 ， 一旦代理权被收回 ， 则原有用户和市场流失 ， 并且被其他获得代理权的竞争对手持续打压 ， 最终可能会造成业绩的大滑坡 。
自主IP开发能力不足 ， 是制约泡泡玛特发展的核心要素 。 毕竟 ， 在盲盒等潮玩领域 ， 消费者之所以愿意花高价购买盲盒 ， 在于IP所给消费者带来的精神附加值 。 对标迪斯尼的泡泡玛特 ， 恐怕最羡慕的就是迪斯尼源源不断的IP生产及市场化运作能力 。 遗憾的是 ， 虽然泡泡玛特提出要加大自主IP开发 ， 却一度陷入“抄袭风波“ ， 这不仅暴露出其自主IP管理体系存在严重漏洞 ， 甚至可能会在上市后 ， 如果再爆出类似负面事件 ， 则会因市场诚信受损而失去投资者信任 ， 乃至被做空机构盯上 。 毕竟 ， 越是成熟的资本市场对于上市公司诚信度就越看重 ， 之前瑞幸咖啡的教训不可谓不深刻 。
还要看到的是 ， 盲盒经济在国内目前还属于偏小众的产业 ， 用户黏性相比于游戏等大众产业领域要弱得多 。 被打上“潮玩“标签的盲盒经济 ， 也必然要面对年轻消费者喜好变化频率高等特性 。 泡泡玛特自主开发IP ， 投入大、周期长 ， 还可能会出现推出后并不受用户欢迎、无法达到预期业绩的风险 。 这对于泡泡玛特自主开发IP来说 ， 无论是资金、人才、产品制造等层面都将承受较大压力 。
【玛特自主IP开发弱 是制约泡泡玛特发展的核心要素】与此同时 ， 泡泡玛特的营销渠道偏重于线下 ， 这也就带来较大的租金、人力等刚性支出 ， 而线上渠道则依赖于包括天猫旗舰店、泡泡抽盒机、葩趣和其他中国主流电商平台 ， 那么 ， 泡泡玛特就要支付给电商渠道各类费用 ， 挤占利润空间 。
在招股书的风险披露中 ， 泡泡玛特指出 ， 目前带来最大收益的IPMOLLY后续受市场欢迎程度无法保证 ， 此外 ， 公司可能无法有效管理零售店 ， 以及机器人网点的增长 ， 也无法保证准确预测消费者偏好 。 这恐怕就是泡泡玛特的发展软肋所在 。 无论是自主IP现有产品过于单一 ， 后续开发能力无法保证持续爆款新品 ， 还是线下代理营销渠道控制力偏弱 ， 线上营销渠道也依赖于大型电商平台 ， 以及缺乏准确的大数据等先进技术 ， 有效实现用户需求画像及市场预判 ， 这些都会对上市后的泡泡玛特带来不可控后果 。 而这恐怕也是泡泡玛特对投资者所讲的“盲盒故事”还能持续多久 ， 所需解决的关键命题所在 。
□远山（财经评论人）编辑 陈莉 校对 李世辉

来源：(新京报)

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标题：玛特自主IP开发弱 是制约泡泡玛特发展的核心要素